电子产业业内人士都知道，成熟资本市场中除了上游半导体和下游高科技公司外，并不乏中间渠道商——电子元器件分销商的身影，特别是大型分销商。他们利用资本市场的力量展开收购以扩大自身规模，日渐成为行业的领军企业，例如北美的艾睿和安富利。其他资本市场还有台湾、新加坡、香港市场，上市的分销商代表包括大联大、世健、威雅利等。

中国本土分销行业在经历了高速自身有机增长后，行业发展速度虽有所减缓，但增速依托于电子产业的发展依然处于双位数水平，而且在未来几年预期仍将以该速度保持增长，这为中国本土分销商登陆资本市场奠定了坚实的市场基础。与此同时，随着行业成熟度上升，分销商也面临整合和集中的潜在趋势，部分分销商已率先登陆A股创业板或港股市场，并且借助资本市场开始有策略的进行外延式投资，有的分销商则即将上市，踏上新征途。

润欣科技：临门遇阻

如果不是这波A股股灾，上海润欣科技股份有限公司已经以300493代码活跃在上下波动的K线中了。在苦熬了审核过会之后，润欣拟7月3日深交所上市，发行不超过3000万股，募集资金20610万元，发行后总股本不超过12000万股。从公开发布的资料看，预计2015、2016年公司净利润分别为0.4亿和0.42亿，对应EPS分别为0.33、0.35元。公司发行底价为6.87元，行业平均市盈率约为150倍左右，按照谨慎原则给予公司IPO价格2015年120-130倍市盈率，对应合理估值为39.6-42.9元。募集的资金主要用于“工控MCU与ARM嵌入式系统研发项目”、“智能手机关键元件开发和推广项目”和“现有产品线规模扩充项目”。

然而，这一切都已经戛然而止。7月4日，上交所和深交所共28家即将上市的企业同时发布暂缓IPO，原披露的预计发行时间表将进行调整。盼星星、盼月亮一样盼来的IPO就这样被临时暂停了，后续的IPO工作被顺延，暂停多久还不确定。在上市前“临门一脚”的时候被喊停，换做谁不抓狂都难。

不过，作为即将登陆A股的本土分销商，也有很多值得可圈可点的地方。该公司创建于2000年，是本土领先的专注于通讯行业的半导体芯片和方案提供商，在北京、深圳、香港和台湾等地设有研发机构和分/子公司。基本业务特点为技术型分销，专注于网络通讯(物联网)、智能手机、工业控制三个优势领域，目前主要代理高通创锐讯、AVX/京瓷、普思、新思、思佳讯、恩智浦等国际IC和电子元件设计制造商的产品，并拥有中兴康讯、共进电子、同洲电子、达创科技、大疆创新等客户。

资本市场对润欣的反应似乎有点褒贬不一。来自华泰证券的分析认为，润欣拥有三大竞争优势，即供应商资源优势、客户资源优势和技术优势。随着IC 分销行业的不断发展和进步，针对下游客户提供技术支持服务是国内IC 分销行业发展的必然趋势，而技术整合水平的高低则较大程度上影响着客户稳定性和市场开拓能力，并决定能否获得更多上游供应商产品资源。因此，华泰证券预计公司15-17年摊薄后EPS 为0.39元、0.54元和0.69元，此次发行价6.87元，发行市盈率22.97，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予强烈推荐申购评级。

但是，另一些证券人士则认为，从企业性质和销售收入构成来看，润欣属于销售类公司，并不应该头顶“高新技术企业”的光环而获得估值，不建议申购和关注。此外，质疑还指向巨额研发费用的投向。“对于这样一家销售类公司来说，在报告期内的年净利润仅分别只有4380.96万元、4019.71万元和3845.01万元的情况下，每年竟然都有一两千万元的研发投入，特别是2014年其研发投入占其净利润的近6成，这种现象令人非常难以理解。”《红周刊》的景楚表示，“从其目前正在从事的和计划从事的技术支持研发情况来看，虽然有近十个项目正在研发，但是其研发的这些项目与其以销售为主的主营业务关联性并不大。更重要的是，其投入大额资金进行的技术研发，自己均没有进行生产，也就是说这些研发项目于其营业收入来说，根本没有贡献。”不仅如此，该分析还指出招股书上出现凭空而来的应收账款，怀疑其为虚增，通过虚增应收账款，不但可以增加流动资产、最终通过应收账款的回收还能起到虚增利润的目的。

深圳华强：展开优质收购

日前，深圳华强发布公告，拟以现金8550万元收购捷扬讯科30%股权。公告显示，捷扬讯科承诺在2015年、2016年及2017年三个年度的净利润在2014年净利润基础上的年复合增长率不低于15%，其2014年净利润为2207.74万元。

收购深圳捷扬30%股权，是深圳华强完善战略布局的一步，也有助于公司电子元器件分销行业线上线下整合，实现电子分销生态圈建设。深圳华强扎根于中国电子交易中心的华强北市场，是具备强烈资源禀赋的产业龙头。公司致力于整合电子元器件分销市场，未来将着力推进交易市场的互联网化，建设集商品流、资金流、信息流、人才流为一体的电子元器件分销生态圈，搭建供应链金融服务和创客服务，不断提高客户粘性，发挥协同效应实现共赢。

此举还借助深圳捷扬优势资源，加速线上平台建设。深圳捷扬是行业内知名的分销商，深耕电子元器件分销行业的长尾需求市场，自建业内领先的高效内部系统，实现全程交易的线上信息化；同时为客户提供前期设计、生产过程中服务、尾货库存管理等供应链多项服务。

深圳捷扬与全球排名前20的OEM/ODM客户形成长期的业务合作关系，并已累积了数千家客户，几百家活跃客户。本次收购完成后，公司将充分利用捷扬优质客户基础为华强电子网B2B服务带来更广泛、真实的客户长尾元器件需求信息，并持续改造交易系统打造B2C的交易服务平台，对接深圳电子商品交易中心，发展成为尾货竞价交易平台，拓宽销售渠道。

安信证券研究员刘章明表示：“我们预计公司15-17年EPS为0.48元、0.59元、0.65元，当前股价对应PE为63倍、51倍、47倍，维持‘买入-A’评级。”分析指出，收购将进一步整合电子元器件万亿分销市场，共筑“交易平台+创新平台”的全新模式。

此次收购并非深圳华强整合电子元器件分销商的首次动作，第一个并购布局是收购湘海电子，2015年3月深圳华强斥资10.34亿元收购电子元器件分销商湘海电子100%股权，意在以此为开端通过持续并购及其他方式打造电子元器件线下授权分销平台。湘海电子主要是做被动元器件业务，而这次收购的捷扬讯科则是主要做长尾元器件业务。

电子元器件分销的互联网平台化是大势所趋，深圳华强在这一领域已经经营了十年，在中小客户的长尾市场积累经验，现在的收购只是在扩大规模进而提升行业竞争力，因为分销行业规模越大就意味着有更多的产品线和更低的成本。

国内分销市场的并购潮才刚刚开始，从国外经验来看并购也是必由之路。借助资本力量进行行业整合不是深圳华强一家的专利，深圳华强的优势在于通过电子世界和电子网积累了元器件分销的经验，将这种经验进行规模化可以实现效益的放大。

此次交易的关注点之一是深圳华强将整合升级捷扬自建的内部IT系统，该系统实现了全程交易的线上信息化。公告称，深圳华强电子网将以捷扬自建的交易系统为基础，持续改造开发并将此系统升级为B2C的交易服务平台。业内分析人士称，捷扬讯科自建的IT交易系统相对高效，深圳华强可以通过将其与B2B的华强电子网优势互补，升级为电子元器件分销的B2C平台。深圳华强可以借助捷扬讯科在在线交易平台方面的优势，深入推进公司元器件分销B2B平台的发展，与线下平台的布局互补。

力源信息：持续并购

目前是芯片分销行业中A 股唯一的上市公司平台，力源无疑是稀缺的标的。凭借资本市场的杠杆效应，公司有能力在并购整合中起到主导作用。管理层已获股权激励，所以也有做大市值的强大动力。

继之前增持上海云汉股份以及收购65%鼎芯无限股权后，今年3月，力源收购鼎芯剩余35%股权，平台化发展之路逐步清晰。对比去年同期，今年一季度有此前并购的鼎芯无限的业绩并表，65%股权的鼎芯无限为公司贡献了508.54 万元净利润。再加上一季度获得的政府补助600 万元，公司一季度业绩实现了高增长。

鼎芯在NXP、海思等IC原厂处有较好的代理资源，力源与其能够在产品线上实现互补，同时，鼎芯在智能表、汽车电子、安防等物联网客户中积累较多，二者在一起能够实现客户群体的互补。同时力源对鼎芯的完全控股，体现出力源加码物联网及智能硬件的决心。值得一提的是，上半年鼎芯无限发布了智能穿戴产品“红表”，这一产品差异化的针对于老年人市场，提供全方位的健康监控、管理和服务功能。预计随着红表产品的逐步批量出货，将有能力在这一细分差异化市场中占据一席之地。这一产品的推广，意味着力源体系从单纯的元器件分销到解决方案设计再到品牌产品出货的延伸。

同时力源信息战略投资的云汉芯城未来的发展趋势也非常强劲，其线上含税收入为2013 年5800 多万，2014 年已增长到1.73 亿。2015 年管理层设定的销售目标是5.3 亿。云汉能够满足工程师群体对于IC 的差异化需求，同时其论坛架构也在国内同类网站中处于领先。相信电商平台未来将会在力源体系中形成更大合力。

长江证券十分看好公司股价短期催化以及未来长期发展带来的市值提升，首次给予公司推荐评级，2015-2017年EPS为0.27、0.53、0.87元，并且看好公司在工业4.0及物联网方面的并购潜力。未来有望业务继续下沉，实现相关行业的解决方案及终端产品。

科通芯城：打造智能硬件孵化平台“硬蛋”

董事长康敬伟的眼光一直被业界看做是互联网思维的精准视角，科通芯城是其创办的第二家上市企业。2011年，科通芯城成立当年，总商品交易额仅2亿元，平台交易客户只有165个；2014年，科通芯城总商品交易额已达84亿元，平台交易客户达5050个。2014年7月18日，科通芯城还作为“互联网+”的代表企业正式登陆港交所，股票代码0400。

现在，这家国内最大的IC及电子元器件交易型电商平台正在打造智能硬件孵化平台“硬蛋”。科通芯城试图利用中国的制造和创新优势，将硬蛋打造成为全球智能硬件创新基地。按照康敬伟的计划，今年硬蛋将集结1万家ITO（物联网）公司、1万家创业创新企业以及5000家珠三角制造企业。

在深圳南山区科技园的硬蛋展示中心，参观者能够看到世界上最新的智能硬件产品，大到新能源汽车，小到智能手环。打造硬蛋的是被香港资本市场誉为“内地互联网+第一股”的科通芯城。科通芯城在将主业经营为国内最大的IC及其他电子元器件交易型电商平台之后，开始向产业链的下游延伸，近几年兴起的智能硬件热潮，在康敬伟看来是一个巨大的机会：“我们即将生活在一个万物互联的时代，一个智能硬件的产品表面上是一个硬件，事实上是硬件加软件，加互联网、云服务三合一的整体。”

“硬蛋的目标就是成为未来制造业的入口。”康敬伟说。科通芯城已经将自己打造成电子产品上游供应链平台抓住了市场的第一个“痛点”，如果硬蛋通过互联网把大家连在一起，用市场的资源，把一些创新的想法变成产品。康敬伟试图抓住的另外一个痛点是，帮助这些创新创业者建立粉丝群，为每个人建立粉丝群，帮助他推广他的品牌，“这就是我们在打通了B2B2C的一个完整的闭环”。硬蛋平台粉丝数已在3个月内翻倍至200万，这些对智能硬件具备浓厚兴趣的粉丝所建立的粉丝经济效应可为硬蛋业务从B2B 扩大至B2B2C。

科通芯城于今年6月中旬在北京硬蛋发布会，通过与腾讯微信、百度等相融的方式链接智能硬件的创新团队和相关机构，构建IoT生态体系。华为前首席供应链官彭智平认为，APP是软件的民|主化，“硬蛋”则是硬件的民|主化。“硬蛋”的价值已经被多家互联网巨头看重。在去年1月至4月的“硬蛋i未来”大赛活动中，1000余个硬件创新项目参赛，而百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网巨头悉数参与。奇虎360副总裁沈海寅称，硬蛋已经是中国最大的硬件创新创业平台。

此外，科通芯城还多方位完善供应链服务平台。公司期内积极加强与各家互联网企业合作，通过IC元器件业务为入口打造一站式电子制造业企业采购服务平台：i)科通芯城与国内领先小微企业软件及服务供货商畅捷通(1588.HK)签订战略合作协议，共同向公司及硬蛋平台的庞大中小企业客户群提供包括企业财务软件在内的软件和服务；ii)公司旗下硬蛋平台被纳入国内主要科技创业中心–中关村智能硬件中心的供应链服务平台，相信将进一步加强公司的客户获取能力，并强化公司在全国的网络布局；iii)公司与京东签署共建智能硬件生态圈的战略合作协议，为硬件创新企业提供产品推广、销售渠道及资金支持等服务，公司将有机会为京东及其产品众筹平台提供服务，并可进一步缩短供货商及终端消费市场之间的距离。